【有色金屬：夏鎢限產(chǎn) 稀土供給收縮再添一把火】重稀土建議關(guān)注五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)等標(biāo)的；輕稀土標(biāo)的建議關(guān)注北方稀土、包鋼股份、盛和資源等；磁材股建議關(guān)注寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、銀河磁體等。

10 月14 日晚，緊隨北方稀土之后，廈門鎢業(yè)也宣布限產(chǎn)保價(jià)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量供應(yīng)收縮比例將提升至5.5%。。公告稱為促進(jìn)我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，有效緩解稀土市場(chǎng)供需矛盾，公司決定對(duì)稀土冶煉分離產(chǎn)品實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)，全年稀土冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)量將較工信部下達(dá)給本公司的2015 年稀土總量控制計(jì)劃指標(biāo)量減少10%左右。按照工信部發(fā)布的2015 年第一批稀土生產(chǎn)指令性計(jì)劃中，礦產(chǎn)品配額為5.25 萬(wàn)噸，冶煉分離產(chǎn)品5 萬(wàn)噸。其中，北方稀土集團(tuán)、廈門鎢業(yè)股份有限公司冶煉分離產(chǎn)品配額分別為2.6 萬(wàn)噸和1379 噸，合計(jì)占比55%，所以兩家公司減產(chǎn)10%左右降大致帶來(lái)全國(guó)稀土分離產(chǎn)品5.5%的產(chǎn)量收縮。

稀土價(jià)格快速下滑，企業(yè)盈利加速惡化，賤價(jià)外流窘境再現(xiàn)。2015 年以來(lái)的稀土價(jià)格走勢(shì)是Q1 上漲，Q2 回落，Q3 加速惡化，在此背景下，稀土企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了快速惡化，而稀土出口“價(jià)跌量增”的態(tài)勢(shì)也在加劇，稀土賤價(jià)外流窘境再現(xiàn)目前；同時(shí)，由于2015 年6 月后稀土資源稅改成從價(jià)計(jì)征，稀土價(jià)格的下降使得相關(guān)資源稅遠(yuǎn)低于此前的從量稅，使得稀土行業(yè)稅基萎縮。

北方稀土、夏鎢先行，其他四大稀土集團(tuán)的限產(chǎn)保價(jià)可能接踵而至。我們猜測(cè)，其他四大稀土集團(tuán)的限產(chǎn)保價(jià)可能接踵而至。一是從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，今年以來(lái)，稀土價(jià)格整體已下跌20%左右，國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)盈利能力受到重創(chuàng)，企業(yè)層面有限產(chǎn)保價(jià)的動(dòng)力；二是國(guó)家政策層面，稀土資源的賤價(jià)大量出口正在加劇，原先放開(kāi)出口配額和關(guān)稅，通過(guò)資源稅提升中國(guó)對(duì)稀土的定價(jià)能力的戰(zhàn)略遇到下游需求低迷、公司大量賤價(jià)出貨的窘境。為了遏制稀土資源的賤價(jià)大量出口，國(guó)家有意愿引導(dǎo)稀土大集團(tuán)進(jìn)行限產(chǎn)保價(jià)。基于以上原因，又考慮到北方稀土、廈門鎢業(yè)接連發(fā)出限產(chǎn)保價(jià)的公告，且減產(chǎn)比例一致，我們推斷，接下來(lái)其他四大稀土集團(tuán)(五礦集團(tuán)、中國(guó)鋁業(yè)公司、中國(guó)南方稀土集團(tuán)、廣東稀土集團(tuán))也有可能如法炮制。

這次限產(chǎn)保價(jià)不一樣，稀土價(jià)格有望企穩(wěn)回升。2012 年，北方稀土曾作為國(guó)內(nèi)的稀土龍頭，不止一次進(jìn)行限產(chǎn)保價(jià)，但對(duì)稀土價(jià)格的控制很弱，稀土價(jià)格仍不斷下跌。但我們認(rèn)為這次限產(chǎn)保價(jià)不一樣，稀土價(jià)格有望企穩(wěn)回升。第一，稀土價(jià)格已進(jìn)入歷史底部區(qū)域，繼續(xù)下跌的空間已非常有限；第二，稀土打黑、組建六大稀土集團(tuán)見(jiàn)成效，系統(tǒng)性提升了六大集團(tuán)限產(chǎn)保價(jià)的控制力；第三，旺季來(lái)臨，需求預(yù)期正在改善；第四，稀土打黑導(dǎo)致黑稀土被封存，正規(guī)稀土的配額出現(xiàn)一定程度的緊張現(xiàn)象；第五，限產(chǎn)報(bào)價(jià)的力度較大，六大集團(tuán)集體限產(chǎn)的默契較強(qiáng)；第六，一旦形成漲價(jià)預(yù)期，稀土產(chǎn)業(yè)鏈的囤貨惜售現(xiàn)象將加劇價(jià)格的上漲。

鐠、釹、鏑已出現(xiàn)明顯上漲，稀土板塊反彈行情箭在弦上。9 月初以來(lái)，磁材相關(guān)的鐠、釹、鏑已出現(xiàn)明顯上漲。特別是對(duì)市場(chǎng)較為敏感的渤商所稀土鐠釹、氧化鏑價(jià)格，自8 月中旬底部以來(lái)以上漲10%以上 。布局稀土及磁材股正當(dāng)時(shí)。建議關(guān)注稀土上游及磁材標(biāo)的。重稀土建議關(guān)注五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)等標(biāo)的；輕稀土標(biāo)的建議關(guān)注北方稀土、包鋼股份、盛和資源等；磁材股建議關(guān)注寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、銀河磁體等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)疲軟，稀土打黑力度減弱，減產(chǎn)計(jì)劃落實(shí)不力