此前我們?cè)赋觯M(jìn)入10月中級(jí)反彈開啟的可能性大幅上升。短期來看，圍繞著我們提出的三大邏輯，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼、大小流動(dòng)性改善(貨幣政策與場(chǎng)外配資)和管理思路改變(人事)，相關(guān)驗(yàn)證信號(hào)繼續(xù)加速證真，市場(chǎng)已接近臨界點(diǎn)，中級(jí)反彈行情一觸即發(fā)。

穩(wěn)增長(zhǎng)方面成效初顯

后續(xù)舉措預(yù)計(jì)將繼續(xù)發(fā)力。經(jīng)過前期穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目審批加速，通過債務(wù)置換、加大城投債發(fā)行、專項(xiàng)金融債、PPP基金等多種形式保障項(xiàng)目資金來源。受穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目落實(shí)帶動(dòng)，9月PMI指數(shù)49.8%，比上月上升0.1%，其中受帶動(dòng)更明顯的大企業(yè)PMI回升至51.1%，重回榮枯線以上。穩(wěn)增長(zhǎng)措施仍在繼續(xù)推出，新能源汽車和小排量汽車、地產(chǎn)新政推出，央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。未來相關(guān)政策有望進(jìn)一步加強(qiáng)，《政府核準(zhǔn)和備案投資項(xiàng)目管理?xiàng)l例》、《全面深化投融資體制改革的意見》、《政府投資條例》等預(yù)計(jì)將于下半年推出。

流動(dòng)性趨于改善

貨幣寬松超出對(duì)沖范圍可能性大幅提升。國(guó)際上方面美國(guó)9月非農(nóng)、ISM經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，新興市場(chǎng)壓力減小，國(guó)慶假日期間全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)方面央行提高外匯風(fēng)險(xiǎn)保證金及在遠(yuǎn)期市場(chǎng)積極引導(dǎo)，9月末外匯儲(chǔ)備環(huán)比減少432億美元至3.514萬(wàn)億美元，降幅較上月下降逾一半，人民幣貶值預(yù)期與外匯占款下降預(yù)期下降。9月生豬與豬肉價(jià)格回落，CPI上行壓力減弱，貨幣寬松由此產(chǎn)生約束放松。從上周五國(guó)債期貨市場(chǎng)表現(xiàn)看，市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松預(yù)期亦較強(qiáng)。9月30日是配資規(guī)模100億-150億元券商清理截止日，而多數(shù)券商在此范圍，因此場(chǎng)外配資清理方面已接近尾聲，對(duì)于市場(chǎng)實(shí)際影響將逐漸減小。

管理思路變化有效提振市場(chǎng)信心

股災(zāi)之后，監(jiān)管層從救市逐漸轉(zhuǎn)向標(biāo)本兼治，既關(guān)注市場(chǎng)秩序的恢復(fù)與清理整頓，又加強(qiáng)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期制度完善。一系列違法違規(guī)案件的處理對(duì)于市場(chǎng)秩序的恢復(fù)與信心的修復(fù)均起到了重要作用，依托姑息個(gè)股、回購(gòu)分紅鼓勵(lì)價(jià)值投資、研究指數(shù)熔斷機(jī)制的推出等舉措為股市中長(zhǎng)期健康發(fā)展提供支持。從節(jié)后市場(chǎng)表現(xiàn)看，市場(chǎng)情緒已有明顯改善，市場(chǎng)點(diǎn)位與成交量溫和上升，創(chuàng)業(yè)板指5日漲跌幅達(dá)到9.68%，兩市成交量由節(jié)前3700億元水平上升到上周末5965.32億元，兩融余額出現(xiàn)回升跡象，截止10月8日為9224.06億元，而9月30日為9067.09億元。

目前去杠桿加引入市場(chǎng)幾成定論，人事發(fā)令槍已經(jīng)打響，管理思路轉(zhuǎn)變明顯，還差一個(gè)流動(dòng)性超出對(duì)沖范圍。由于市場(chǎng)形勢(shì)的發(fā)展較快，相關(guān)驗(yàn)證信號(hào)證真出現(xiàn)密集且提前證真的情況，不排除實(shí)際信號(hào)尚在發(fā)酵，而預(yù)期高漲下市場(chǎng)即已有所反映。如果市場(chǎng)認(rèn)為流動(dòng)性寬松不是一個(gè)問題，那么我們所提出的中級(jí)反彈有可能就此展開。如果流動(dòng)性遲遲沒有放松，會(huì)影響到反彈高度，如果及時(shí)放松，那么中級(jí)反彈完美實(shí)現(xiàn)。

四季度為變盤節(jié)點(diǎn)

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，由于私募機(jī)構(gòu)追求絕對(duì)收益且相對(duì)更為靈活，公募機(jī)構(gòu)排名考核制度安排，四季度往往也是市場(chǎng)變盤的節(jié)點(diǎn)，草根調(diào)研也表明當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位普遍較低，市場(chǎng)上并不缺錢，一旦信心恢復(fù)行情有望獲得較強(qiáng)支撐。目前市場(chǎng)仍處于9月震蕩區(qū)間范圍之內(nèi)，行情仍以小步慢走的形式進(jìn)行，近期如果有效突破區(qū)間上沿，市場(chǎng)情緒將得到有效提振，信心修復(fù)將會(huì)進(jìn)入加速階段。

我們?cè)俅沃厣曜C真后市場(chǎng)反彈以藍(lán)籌搭臺(tái)、主題伴奏、成長(zhǎng)唱戲三波展開的觀點(diǎn)。首先，反彈會(huì)從穩(wěn)增長(zhǎng)的藍(lán)籌行情展開，其特點(diǎn)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)底部確認(rèn)，市場(chǎng)企穩(wěn)、個(gè)別藍(lán)籌板塊開始獲得絕對(duì)收益，市場(chǎng)信心得以修復(fù)；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)為主題活躍，主題的持續(xù)性加強(qiáng)，市場(chǎng)成交量開始放大；最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括轉(zhuǎn)型背景的成長(zhǎng)板塊。

根據(jù)中級(jí)反彈展開的節(jié)奏和特點(diǎn)，投資者應(yīng)從業(yè)績(jī)支撐與市場(chǎng)彈性兩個(gè)角度出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注主題性板塊的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注有業(yè)績(jī)支持、有穩(wěn)增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型升級(jí)雙重屬性、政策持續(xù)催化的新能源汽車和充電樁、核能核電、大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)安全、衛(wèi)星導(dǎo)航、海綿城市、北京環(huán)球影城、迪士尼、休閑消費(fèi)與服務(wù)，國(guó)企改革、十三五規(guī)劃、中國(guó)制造2025也是不可忽視大主題。