數(shù)月巨震，令A(yù)股的賺錢(qián)效應(yīng)缺失，大量資金開(kāi)始尋找新的投資渠道。在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，眾多資金將目標(biāo)鎖定在固定收益領(lǐng)域，債券基金產(chǎn)品一時(shí)間成為資金眼中的香餑餑。

數(shù)月巨震，令A(yù)股的賺錢(qián)效應(yīng)缺失，大量資金開(kāi)始尋找新的投資渠道。在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，眾多資金將目標(biāo)鎖定在固定收益領(lǐng)域，債券基金產(chǎn)品一時(shí)間成為資金眼中的香餑餑。

基金研究中心表示，基金產(chǎn)品中，近期股債蹺蹺板現(xiàn)象明顯。分析師指出，受累于制造業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)低迷，PMI、PPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新低，以及大眾和嘉能可事件的集中爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸偏向安全資產(chǎn)。9月份，權(quán)益類基金整體收于負(fù)收益，但債券型基金領(lǐng)跑9月分類基金業(yè)績(jī)，其中純債型基金9月份平均收益達(dá)到0.42%。而今年以來(lái)，純債型基金的平均收益已經(jīng)超過(guò)7%，一些運(yùn)作較好的基金收益都在10%以上，這進(jìn)一步刺激資金流入到債基中。

資金源源不斷地涌入導(dǎo)致三季度債市異?；鸨?，但部分基金經(jīng)理也對(duì)這種現(xiàn)象的持續(xù)性產(chǎn)生了擔(dān)憂。有業(yè)內(nèi)人士表示，在利差不斷收窄、資金涌入潮依舊洶涌的背景下，要想獲得期望的回報(bào)，投資者只能不斷提高杠桿率，而這將會(huì)給債市的正常運(yùn)行埋下巨大隱患。

配置需求激增

自6月份A股暴跌之后，加之新股IPO的暫停，導(dǎo)致大量資金涌向債券市場(chǎng)，債券型基金頓時(shí)成為眾人追捧的“香餑餑”。

德邦基金表示，短期來(lái)看，目前債市主要矛盾集中在經(jīng)濟(jì)能否在地方債務(wù)置換帶動(dòng)基建投資發(fā)力、房地產(chǎn)回暖帶動(dòng)投資改善下企穩(wěn)回升，以及在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素影響下資金流出，而制約貨幣政策的寬松效果。而長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改，貨幣政策進(jìn)入寬松周期，市場(chǎng)資金依然充裕，配置需求強(qiáng)勁，而信用債的信用利差過(guò)低，利率債陡峭的收益率曲線存在走平的概率加大，債券市場(chǎng)走牛的基礎(chǔ)依然存在。

中歐基金宏觀交易策略組負(fù)責(zé)人趙國(guó)英也指出，債券市場(chǎng)后市依然向好。市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好或已發(fā)生變化，而債市的有效供給正持續(xù)處于歷史低位，資金面在央行的呵護(hù)下或仍將持續(xù)寬松。他認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”的大格局下，目前債券市場(chǎng)整體具有配置價(jià)值，收益率下行依然具備足夠的空間，每一次市場(chǎng)事件型沖擊都可能帶來(lái)波段操作的機(jī)會(huì)。

杠桿“隱憂”漸現(xiàn)

值得關(guān)注的是，雖然資金源源不斷地涌入導(dǎo)致三季度債市異常火爆，但部分基金經(jīng)理也對(duì)這種現(xiàn)象的持續(xù)性產(chǎn)生了擔(dān)憂。他們認(rèn)為，債市投資和股市投資有著本質(zhì)區(qū)別，純粹資金涌入導(dǎo)致的收益率下行不可能持續(xù)，一旦收益率降到一定程度，有可能引發(fā)資金離場(chǎng)，屆時(shí)，目前不斷增加的杠桿或?qū)⒁l(fā)新一輪的資產(chǎn)暴跌。

分析師指出，目前，市場(chǎng)上質(zhì)疑債市上漲的理由主要包括：第一，債市利差太窄，已經(jīng)透支未來(lái)的空間。從各評(píng)級(jí)的信用利差來(lái)看，無(wú)論是AAA，還是AA，關(guān)鍵年期的信用利差均回到了歷史的1/4分位之下。與此相應(yīng)的，則是國(guó)債的收益率并未下行，10年期國(guó)債9月29日收益率維持在3.25%的水平，高于2009年初的水平。第二，公司債收益率大幅下行，顯示市場(chǎng)狂熱。9月25日，萬(wàn)科發(fā)行的第一期5年期50億元公司債票面利率3.5%，而之前世茂建設(shè)一期3+2結(jié)構(gòu)的利率為3.9%，均創(chuàng)出新低。

一位公募基金的固定收益總監(jiān)不無(wú)憂慮地表示，在利差不斷收窄、資金涌入潮依舊洶涌的背景下，要想獲得期望的回報(bào)，投資者只能不斷提高杠桿率，而這將會(huì)給債市的正常運(yùn)行埋下巨大隱患。他指出，一旦收益率下行至一定位置，或者股市重新走熱，又或者其他黑天鵝事件爆發(fā)，導(dǎo)致資金快速撤離債市，目前債券市場(chǎng)相對(duì)較高的杠桿率有可能導(dǎo)致債券價(jià)格短期跌幅過(guò)大，引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。