【招商證券：預(yù)計(jì)9月通脹回落】日前，招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，9月通脹或回落，9月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷。

日前，招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，9月通脹或回落，9月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷。

預(yù)計(jì)9 月工業(yè)同比增長5.8%，固定資產(chǎn)投資同比增長10.7%，消費(fèi)同比增長10.9%。除需求因素之外，9 月工業(yè)增速可能還會(huì)受到9.3 閱兵等事件性沖擊的影響，螺紋鋼價(jià)格已跌至歷史最低水平，粗鋼產(chǎn)量、電廠耗煤量也表現(xiàn)低迷。招商證券預(yù)計(jì)9 月工業(yè)增速有可能再度跌破6.0%。工業(yè)生產(chǎn)低迷導(dǎo)致制造業(yè)投資低迷，而地產(chǎn)投資短期內(nèi)也難以受到銷售形勢好轉(zhuǎn)的刺激。水泥價(jià)格持續(xù)下跌也反映了基建投資反彈幅度有限。綜上，預(yù)計(jì)9 月投資增速仍將繼續(xù)下滑。

招商證券預(yù)計(jì)，CPI 同比增長1.8%，PPI 同比增長-6.0%。從統(tǒng)計(jì)局50 個(gè)城市主要農(nóng)副食品平均價(jià)格和商務(wù)部公布的每周高頻數(shù)據(jù)來看，前期漲價(jià)較多的豬肉、雞蛋和鮮菜價(jià)格漲幅顯著收窄，水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格下跌，22 個(gè)省市的生豬價(jià)格回落。預(yù)計(jì)本月食品價(jià)格環(huán)比漲幅僅有0.1%，非食品價(jià)格環(huán)比漲幅0.2%，CPI 環(huán)比增長0.2%。從商務(wù)部公布的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，黑色金屬、化工產(chǎn)、品、橡膠價(jià)格下降，而有色金屬價(jià)格略有上升。從高頻數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)前景仍不樂觀。8 月末國際大宗商品價(jià)格觸底后震蕩反彈，但幅度有限，預(yù)計(jì)ppi 環(huán)比增長-0.4%。

招商證券預(yù)計(jì)，新增信貸9000 億元，M2 同比增速為13.4%，預(yù)計(jì)9 月外匯占款降幅較上月明顯收窄。降準(zhǔn)提高了貨幣乘數(shù)，9 月初是今年第四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這也推動(dòng)貨幣乘數(shù)從2 月末的4.21 升至8 月末的4.78。此外，雖然股權(quán)投資下降，但預(yù)計(jì)包括存款性公司購買地方政府債券及其他投資在內(nèi)的證券投資增長仍然較多。

面對(duì)央行外匯占款的持續(xù)負(fù)增長，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取“池子”對(duì)策，靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF 和PSL 以及降準(zhǔn)等多種手段維護(hù)銀行間流動(dòng)性基本穩(wěn)定。未來存款準(zhǔn)備金率的向下調(diào)整仍然存在空間，以活化基礎(chǔ)貨幣和提升貨幣乘數(shù)。通脹暫時(shí)回落也有利于延續(xù)此前穩(wěn)健貨幣政策和積極財(cái)政政策的基調(diào)。

招商證券預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)出口同比增速為-6.4%，進(jìn)口同比增速為-20.5%，貿(mào)易差額為550 億美元。8 月人民幣匯率變化帶來的匯兌因素將繼續(xù)有助于提升出口規(guī)模、壓制進(jìn)口規(guī)模，從財(cái)新PMI 初值和螺紋鋼價(jià)格等高頻數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然低迷，大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，再綜合考慮季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)進(jìn)出口規(guī)模均略高于上月，但受基數(shù)因素影響，進(jìn)出口同比增速均進(jìn)一步下滑，貿(mào)易順差略有收窄。